沃什的杰克逊霍尔首秀能解美债困局吗？金价创3个月新高 金矿股机会几何？AI持仓分化：对冲基金vs共同基金丨20260825从华尔街到陆家嘴

①杰克逊霍尔迎来关键大考 沃什能否化解美债困局？

本周市场焦点集中于美联储主席沃什的杰克逊霍尔年会讲话。此前财长贝森特扩大长债回购救市效果昙花一现，30年期美债收益率一度创下2007年以来新高，长债仍存抛售压力。沃什自5月上任后大幅削减前瞻指引，沟通策略饱受学界与机构批评，上次利率会议表态模糊还引发市场抛售。美国通胀长期高于2%目标，叠加40万亿联邦债务、地缘及关税扰动，通胀压力进一步抬升。市场迫切等待沃什释放美联储政策反应函数。机构认为，若本次仍无法给出清晰政策路径，长债抛售或将加剧；唯有明确通胀与利率路线，方能修复市场信心，稳定美债期限溢价。

-星展银行邓志坚：当前美债面临严峻考验，美国国债总规模已突破40万亿美元，30年期美债收益率一度升至5.337%创2007年来新高。尽管财政部将长债回购规模翻倍至40亿美元试图托底，但这只是杯水车薪，似乎也难以迫使美联储以降息来提升债券需求。沃什似乎也处于十字路口。美联储9月加息概率现在不足4成，但日本、新西兰、欧元区的加息概率一个比一个高，日本的概率有8成，无论日本加息和日元贬值哪个会出现，都会导致套利撤退，所以股债都存在风险。但是美股财报强劲，中长线的基础因素会维护美国企业的价值。所以，应在谨慎中寻找机会趁低吸纳。但美债似乎难以一下子提升整体需求。反而在企业经营状况良好的情况下，企业债的息差依然保持更高吸引力。

-东北证券首席投资顾问郭峰：美联储能否重启降息周期才能缓解债券收益率走高压力。未来关键指标还是美国通胀数据。

②金价创3个月新高 高盛看多金矿股后续行情

近期现货黄金强势走高，盘中突破4650美元，创下近三个月阶段新高。受美国财政部债市干预效果不及预期、美元指数走弱、美债收益率反复反弹影响，市场避险情绪持续升温，资金大幅涌入黄金资产。高盛最新报告称，当前市场风格迎来深度重构，AI赛道结束普涨行情、波动率大幅抬升，资金加速切换至硬资产避险方向。黄金矿企组合（GSXGOLDM）月内已上涨32%，但距历史高点仍有约12%的差距，当前远期市盈率仅为11倍，较五年均值折价约20%。高盛认为，美国财政部扩大国债回购计划所带来的美元走弱预期，将驱动金矿股的下一轮上涨。

-星展银行邓志坚：自从美国联合日本干预日元汇率，让全球投资者清楚认识到，美国股债均是日本加息或者日元贬值后套利交易撤退的牺牲品。所以，无论美元升值或者贬值，似乎套利交易只要撤退，美国股债必受牵连。而且，美国财政部要采取“发行短债，回购长债”以拉升风险较大的中长期国债需求，更加确认美债需求疲弱的事实。另外，根据通胀增速放缓和美国就业市场疲弱的影响，美联储加息概率进一步下跌，美元已经逐渐回落至98.5（今年6月至今的新低）。投资者清楚意识到，要平衡、甚至对冲这一系列风险，似乎必须增持黄金。金价虽然有所反弹，但4670和4850美元每盎司是两道阻力线。虽然部分投资者认为中长期金价仍有升值空间，但现在跟进的话，可能利润空间有限，加杠杆反而只会增加风险。因此，部分承受能力较高的投资者反而更倾向于投资金矿股，因为即使金价较高位有所回落，但去年8月的20天均价也只是3336美元/盎司。这意味着在需求总量和单价双双提升的情况下，金矿股的收益有望进一步提升。建议稳健为主的投资者继续以实物金和直接跟踪金价的ETF投资为主，但风险承受能力较高的投资者，可考虑增持金矿股。

-东北证券首席投资顾问郭峰：美元走弱是近期黄金价格反弹的主要动力，金矿股相对落后金价表现。

③高盛解码：机构AI持仓大分化！

高盛最新报告揭示，对冲基金与共同基金在9.3万亿美元AI持仓中呈现“同路不同车”格局。双方在AI基础设施领域达成罕见共识，同步增持Bloom Energy、Flex、希捷科技等12只“卖铲子”标的，锁定电力与存储需求。但在大型科技股与半导体上分歧显著：对冲基金为控制波动，大幅减持英伟达、Meta等龙头，仅保留微软和亚马逊；共同基金则因前期低配，逆势接盘AMD、美光等回调标的。此外，两类机构历史性同步超配金融板块，并共同青睐波音、第一资本、万事达、SpaceX、赛默飞、Visa六只"共识股"年初至今回报29%，大幅跑赢基准。

-星展银行邓志坚：其实两类基金没有绝对的对错之分。两类基金都共同看好并增持AI基础设施、金融和医疗。但较为明显的分歧在于巨量AI资本开支的科技股和半导体股，对冲基金的减持和共同基金的增持并不能说明这类股票的好坏。因为两类基金在经营上有着本质差别。对冲基金本质上需要靠股价上升来获利，做空只是辅助，但交易的灵活性和较高净值且风险承受能力较强的客户群体都是共同基金远不能比的。所以，对冲基金多以追求绝对回报和加入做空以对冲风险的策略为主，但共同基金面向大众，有严格的内部和外部监管要求，普遍以中长期买入并持有的策略为主。所以，两类基金根本不是同一个投资策略，不能以单一策略来判断行业发展的好坏。

-东北证券首席投资顾问郭峰：国内公募基金二季度对电子、通信板块加仓至历史高位，后期会相对均衡。

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注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。