摩根大通全球宏观大会传递何种信号？多重催化 AI制药"卖水人"集体起飞 花旗：存储芯片短缺周期延续至2031年丨20260918从华尔街到陆家嘴

①摩根大通宏观大会：股债收益率可同步上行 美联储加息力度或超市场预期

摩根大通9月10日全球宏观大会汇聚15位演讲者，形成两大高确信度判断：第一，发达市场央行加息节奏或将快于市场定价。 摩根大通将9月FOMC定性为新一轮发达市场加息周期起点，预计9家DM央行中8家在2026年底前加息，政策利率还需上行约100bp，风险偏向"更快更大"。AI建设热潮带来近端通胀压力，核心通胀预测上调0.5个百分点至2.6%。第二，股债收益率齐涨可持续。 摩根大通将标普500年底目标设定在8000点，当前仓位偏轻、估值未达极端。AI资本支出成核心主线，2026年五大超大规模企业资本支出指引超7500亿美元，2027年超1.1万亿美元，2030年前总规模预计达5.5万亿美元。利率传导渠道已结构性弱化，打破股市平衡的10年期美债临界点上移至5.5%-6.0%。此外，会议提示AI基建瓶颈在于电网审批；中东地缘风险支撑油价，风险溢价或延续至2027年；美国中期选举或将带来关税、财政支出变化，构成潜在扰动。

-评论员徐广语：当前美股的核心矛盾并不是美联储加息本身，而是通胀。加息更多是对通胀压力的政策回应，真正决定市场方向的，是通胀能否持续回落。如果油价从高位逐步下降，能源价格对交通、制造业和居民消费的传导压力减弱，美国通胀就有望重新降温，美联储进一步加息的必要性也会下降。与此同时，长端美债收益率若随之回落，科技股估值压力将得到缓解。短期美股仍可能受到加息预期和油价波动影响，但如果通胀拐点得到确认，市场有望逐步企稳并出现反弹。因此，后续判断美股，关键还是观察油价、通胀和美债收益率三条主线。

-海顺投顾黄俊：摩根大通的核心观点是，本轮利率上行不是经济衰退的前兆，而是投资需求旺盛、生产率有望提升的结果。只要盈利能兑现、利率调整平稳有序，股市完全可以承受更高的收益率水平。但对AI科技股而言，最大的风险不是利率本身，而是盈利的持续性，资本开支能否如期转化为回报，将决定这一逻辑能否持续成立。

 

②诺和诺德牵手Anthropic、礼来一日三单 AI制药"卖水人"集体起飞

9月16日，诺和诺德宣布与Anthropic合作，采用Claude Science平台加速新药研发；同日，礼来旗下AI/机器学习药物发现协作平台Lilly TuneLab单日迎来三家公司官宣合作：其中，Twist Bioscience宣布成为TuneLab的抗体表征数据服务提供方，其数据将用于支持TuneLab的抗体成药性预测模型AbLab；Ginkgo Bioworks的数据服务业务Ginkgo Datapoints宣布接入，提供小分子ADME和抗体成药性测试；金斯瑞生物科技宣布将为TuneLab参与企业提供蛋白表达、纯化及表征分析等湿实验服务。此外，字节系Anew Labs完成2.9亿美元首轮融资，红杉中国、高瓴、IDG等头部机构参投。中外相关板块个股逆势表现优秀。

-评论员徐广语：AI正从辅助工具升级为创新药研发的新基础设施。近期诺和诺德与Anthropic合作、礼来携手金斯瑞完善AI验证体系，以及Anew Labs完成大额融资，显示全球药企、科技公司和资本正加速布局AI制药。当前行业的关键已不只是模型能力，而是形成“AI预测+湿实验验证+数据反馈”的闭环，提高研发效率并缩短新药开发周期。受此带动，生物试剂、蛋白、CRO等环节率先受益，创新药全球化机会也持续提升。不过，AI价值最终仍需通过临床数据和商业化成果验证，行业正从概念驱动逐步迈向业绩兑现阶段。

-海顺投顾黄俊：全球目前尚无完全由AI从头研发的药物正式获批上市。 AI只能辅助科研，候选分子仍需历经细胞实验、动物实验、多期临床试验，AI输出不能替代生物学验证。当前市场的上涨更多是基于上游订单兑现的预期，而非下游新药获批的确定性。对于重组蛋白赛道而言，核心观察指标是AI相关订单能否持续转化为实际收入，以及AIDD业务收入占比能否继续提升。

③花旗：AI迈入"持续学习"时代 存储短缺或延续至2031年

花旗发布全球半导体报告指出，AI从静态训练推理迈入持续学习新阶段，将重构存储需求逻辑，HBM、服务器DRAM、企业级eSSD将同步迎来爆发，行业供需紧缺格局或持续至2031年。AI持续增量训练、历史数据留存及KV Cache卸载，是核心增长驱动力。机构预测2027年HBM需求同比增62%、服务器DRAM增51%、eSSD增53%，2028年HBM供需缺口将扩至36%，DRAM、NAND也将持续供不应求。存储厂商产能优先倾斜HBM，叠加扩产周期长，供给持续受限。行业资本开支大幅扩容，利好上下游产业链。在存储领域，该行将三星电子、SK海力士、美光科技、闪迪和铠侠列为首选标的；设备和材料领域则看好澜起科技、应用材料、泛林集团、TES、Eugene Technology和TechWing。

-评论员徐广语：AI正从一次性训练走向持续学习，带动内存需求从单一HBM向HBM、服务器DDR5和企业级SSD全面扩散。花旗预计，2027年HBM需求增长62%，2028年进一步增长69%，供需缺口也可能扩大。更重要的是，长上下文、AI Agent以及未来机器人等物理AI应用，会持续增加数据存储和本地内存需求。因此，这轮内存周期可能不只是传统的库存周期，而是AI算力扩张带来的结构性增长。不过也要关注AI资本开支放缓、模型效率提升等风险。短期来看，HBM仍是核心，中长期DDR5、SSD和NAND的景气度有望逐步提升，产业链景气周期可能被明显拉长。

-海顺投顾黄俊：存储板块的机会是真实且长期的，"持续学习"范式切换将景气周期从2-3年拉长至5年以上。设备材料端的扩散是必然的，但节奏上设备订单会先反映、材料弹性后兑现。对美光这类核心标的而言，当前股价波动更多是市场对短期涨价放缓的担忧，长期逻辑并未破坏。

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