小摩维持标普500年底8000点！伯恩斯坦：Rubin Ultra催升CPO需求！Anthropic锚定35%长期利润率丨20261112从华尔街到陆家嘴

①小摩：去杠杆近尾声 维持标普500指数年底8000点

摩根大通周一表示，美股近期下跌主要由AI及动量交易去杠杆引发，并非企业盈利全面恶化，去杠杆已进入后期。该行维持标普500指数年底8000点目标，对应每股收益365美元、市盈率21.9倍，较上周五收盘仍有约8.4%上行空间。上周标普500跌2.7%，纳指100跌5%，AI主题组合单周跌幅超18%。动量拥挤度已从高位回落，杠杆ETF先后抛售约600亿和350亿美元；CTA虽转净空，剩余卖盘约500亿美元，而企业已宣布1.2万亿美元回购提供支撑。基本面方面，已披露三季报的标普500企业营收和每股收益同比增14.3%和31.4%。该行预计2027年美股盈利增约20%，每新增1000亿美元AI资本开支可推动标普500每股收益增约9美元。配置上，该行看好调整后AI上游和云计算巨头，后续关注通胀、美联储12月议息、地缘局势及AI融资进展。

-评论员徐广语：美股这轮反弹由三股力量叠加：AI龙头业绩超预期、三季度盈利同比增三成、对冲基金低仓位回补，属于盈利驱动的修复，而非流动性宽松。相反，通胀超预期令12月加息概率升至八成以上，长端利率仍在压制估值。指数继续扩张的空间有限，后续更可能是高位震荡与结构轮动。能否延续，关键看英伟达财报和加息落地后收益率是否回落；靠估值拔高的上涨难以持久，追高性价比不高，回调布局更稳妥。

-国都证券投资顾问陈兆凌：A股AI硬件链短期受海外情绪压制、波动加大，但产业订单未断，逻辑从“炒AI故事”切到“看业绩兑现”，去伪存真。

②伯恩斯坦：Rubin Ultra引爆光通信 2028年英伟达光学生态近470亿美元

伯恩斯坦11月10日研报测算，英伟达Rubin Ultra架构下单个8机架Pod光学内容价值约540万美元，较Vera Rubin NVL72的约100万美元提升逾5倍；单Pod总光学带宽约15898 Tbps，提升约7.7倍。基于亚洲团队出货量预测（2027/2028年Rubin Ultra GPU分别约100万/390万颗），Coherent在该平台上的市场机会2027年约94亿美元、2028年约361亿美元；英伟达整个光学生态2028年规模约468亿美元，同比增长约91%。Rubin Ultra架构下单颗GPU光纤需求约276根，较当前增约8倍；若未来全光互联可增至约516根。InP衬底供给偏紧或延续至2028年，价格大幅下行基础不足。评级方面，伯恩斯坦维持Lumentum、Coherent、Ciena"跑赢大市"，康宁"与大市同步"；同时将Lumentum目标价上调至700美元（反映Marvell收购估值），将Coherent、Ciena、康宁目标价分别维持在350、440、120美元。

-评论员徐广语：CPO（共封装光学）行情是超跌修复、消息催化与空头回补共同推动的结果；单日大涨并不等于趋势反转。产业层面确实在兑现：1.6T已批量出货，英伟达、博通的CPO交换机已量产，Coherent签下200亿美元长期协议，Marvell与Lumentum合并，2027至2028年的放量路径清晰。但当前收入的主要来源仍是可插拔模块，CPO的真实占比很低。短期涨幅已透支预期，需要等英伟达财报与订单验证；中期应聚焦光引擎、激光器、硅光封装等增量环节，而非纯题材炒作。

-国都证券投资顾问陈兆凌：海外CPO放量直接强化A股光模块/光器件景气，优先看有北美订单和量产能力的龙头，警惕预期打满后的“卖事实”回调。

 

③Anthropic IPO路演：锚定35%长期利润率 大企业客户1.19万

Anthropic在11月10日IPO路演中披露，公司相信长期能实现35%或更高的调整后经营利润率，远超今年Q3的15%；算力支出占比目标会降至45%-50%，销售及人员费用同步压缩。除了这一长期盈利目标，Anthropic此次路演还通过招股书公布了多项此前未集中披露的经营数据：截至第三季度，公司营收达到170亿美元，同比增长超过12倍；此前12个月营收达到10万美元以上的企业客户超过1.19万家，同样同比增长超过12倍；企业客户净收入留存率（Net Revenue Retention）约为900%，意味着现有企业客户随着使用Claude的场景和规模扩大，带来的收入显著增加；算力效率较2025年第一季度提高超过4倍。Anthropic还披露，截至今年10月末，年化营收达到约810亿美元。Anthropic展示礼来、乐天、Salesforce、沃尔玛等大企业客户应用案例，显示Claude加速渗透涵盖法律、制药、软件、零售等行业。高盛研究团队预测，到2030年，Anthropic的营收可能达到约6850亿美元。

-评论员徐广语：Anthropic以1.4万亿美元估值IPO，本质是把2030年6850亿美元营收提前贴现，相当于五年增长约150倍，商业史上没有先例。千亿美元亏损多来自可转债公允价值变动，属于账面损失；真正的压力是每年数百亿美元的算力开支。短期靠900亿美元融资续命，长期只能靠推理降本与企业订阅改善毛利。估值已透支完美执行，投资可以参与，但只适合能承受腰斩的长期资金。

-国都证券投资顾问陈兆凌：给A股AI应用端提供估值参照，但硬件链（光模块/PCB/服务器）比纯应用概念更实；应用层只看有落地收入的，不碰纯情绪标的。

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