“公募考核新规”推动行业高质量发展 | 一财号每周思想荟（第19期）

市场点金

“基金赚钱基民不赚钱”将被破解？“公募考核新规”推动行业高质量发展

薛洪言 苏商银行特约研究员

“公募考核新规”有望推动公募基金行业从粗放发展转向高质量发展，真正向以投资者为本的底层逻辑回归。

此次改革的核心抓手在于重构利益分配与激励机制。针对“基金赚钱、基民赚钱难”，方案推出基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，要求头部机构未来一年内新设主动权益类基金中浮动费率产品占比不低于60%，一年后逐步全面推开。

短期来看，建议投资者重点把握两大趋势：一是优先选择采用浮动费率的主动权益产品，并重点关注管理人跟投比例高的基金。二是关注行业配置再平衡趋势。

“公募考核新规”引导基金经理减少博弈性持仓，基金市场将如何转变？

裘翔 中信证券首席策略分析师

事实上，市场对于公募考核新规以及回归基准行业配置的讨论存在一些误区。

产品投资策略向客户盈利导向回归，在长期视野下，这与追求排名和绝对收益并不矛盾，反而是统一的；跑输基准的惩罚机制最终导致的是基金减少博弈性持仓，长期来看最大的影响是活跃头寸的占比下降。如何去有效地设定基准是长期实现客户利益、赢得竞争并避免被被动型产品替代的最关键问题。

政策引导公募增配低配的金融、公用事业等权重板块

柏文喜 中国企业资本联盟副理事长

政策引导公募增配低配的金融、公用事业等权重板块，预计未来三年权益投资占比将提升至30%以上。同时，量化基金、指数增强产品因更易控制跟踪误差，或成为规模扩张主力。长期资金通过养老金、险资等渠道入市，叠加公募投资行为稳定化，将增强A股市场定价有效性。

宏观慧眼

面对美元体系不稳定带来的冲击，短期内构建有效的风险缓冲机制至关重要

张宁 中央财经大学金融学院教授

面对美元体系不稳定带来的冲击，短期内构建有效的风险缓冲机制至关重要。在外汇储备结构调整方面，中国可将黄金储备占比从当前的 12%逐步提升至15%，并增持金砖国家主权债、通胀保值债券（TIPS）等抗风险资产，构建多元化的 “抗美元贬值资产组合”，降低外汇储备对美元资产的依赖程度，增强储备资产的稳定性与安全性。

汇率预期管理是稳定人民币汇率的关键环节。央行可通过重启逆周期因子调节，灵活调整人民币汇率中间价，向市场传递明确的政策信号，增强市场对人民币汇率的信心。设立 5000亿元跨境资本流动平准基金，密切监测跨境资本流动情况，在必要时及时干预市场，防范热钱大规模流动对人民币汇率造成的冲击，确保人民币汇率在合理区间内波动。

海外观察

黄金多空博弈加剧，警惕美债风险向全球金融市场传导

梁永慧 招金精炼有限公司副总经理

美债作为全球资产定价之锚，其收益率波动可能引发跨境资本流动紊乱。日本国债市场已出现 “波动率传导” 迹象，若美债长端利率持续攀升，新兴市场外债压力、企业融资成本及股市估值均将承受压力。

美联储政策框架调整折射出后疫情时代全球经济“新常态”下的政策两难：既要应对通胀结构性抬升，又需防范美债信用风险与关税冲击引发的增长衰退。对于中国而言，需密切关注美联储政策外溢效应，稳健推进货币政策跨周期调节，同时以黄金储备优化外汇资产结构，提升应对外部冲击的韧性。