顶级投资人丨渣打银行财富管理、存款及房贷业务全球主管：下半年看好亚洲资产 尤其是中国股票

顶级投资人本期嘉宾是渣打银行财富管理、存款及房贷业务全球主管 Marc Van de Walle。渣打银行是全球系统性重要银行之一，深耕中国市场多年。随着资本市场的持续开放和投资工具的不断丰富，外资银行作为重要参与者，有望在财富管理的跨市场投研、全球化配置、个性化服务方面持续发挥独特优势。Marc在亚洲和欧洲拥有25年的零售银行，私人银行和财富管理的丰富经验，2020年7月加入渣打银行。

Marc预计在美国地区银行业危机余波未散，美联储高利率持续的背景之下，美国和欧洲下半年都将陷入经济衰退。那么在这样巨大的不确定性之下，投资人的钱到底应该放在哪里？更多精彩，点击视频，一探究竟。

第一财经: 非常感谢Marc抽出时间参加这次采访。首先请您谈谈此次中国行的目的。

Marc Van de Wall：首先，感谢节目组的邀请。来到这里真的很棒。我负责领导渣打银行在全球范围的财富管理业务。在过去的2到3年里，我一直没能访问中国。这是我第一次有机会和这里的团队以及客户见面。我也不得不说上海这座城市真的活力非凡，来到这里真是太好了。

第一财经: 让我们先从最近欧洲和美国的银行业风波说起。你认为乱象已经结束了吗？Marc Van de Walle：预卜未来是很难的，因为人们永远无法确定接下来还会发生什么，但我的预测是，我认为欧美银行业危机本身可能不会产生进一步的重大连锁反应。我还认为相关的监管机构非常迅速地进行了干预，这是正确的做法，因为必须减轻投资者和整个金融体系的恐惧。我们当然会非常密切地关注情况的变化。我们是一家全球性银行，金融体系本身也是相互关联的。因此，我们一方面持续关注事件进展，另一方面，我们银行在管理资产时非常谨慎；并且我们的首席投资办公室也会密切追踪进展，向客户阐述进展以及如何应对。

第一财经: 所以你的意思是对经济的影响还没有结束？

Marc Van de Walle：是的，它可能对经济产生的影响在于，我认为您会看到欧美一些银行，尤其是区域性银行减少对企业、对房地产行业等的贷款。事实上，这可能有助于给经济降温，从而助美联储一臂之力。美联储正在对抗通货膨胀。美联储希望给劳动力市场降温。而银行业收紧信贷能收到同样效果。

第一财经: 这可能就是所谓的银行业危机的长尾效应。

Marc Van de Walle：正如前面所说，有关监管机构已经充分干预，我们仍然预计美国经济可能“软着陆”。但所谓“软着陆”，我的意思是我们认为美国经济将出现温和衰退。在欧洲，人们可能会看到更为严重一些的衰退。但当经济衰退来袭时，我们不应忘记政策制定者有很多潜在工具来应对经济放缓。事实上，政策制定者对抗经济放缓可能比对抗通货膨胀相对更容易。

第一财经: 所以现在市场上有一个非常激烈的争论——美联储会否在今年下半年降息。您持何观点？

Marc Van de Walle：我们更倾向于在今年下半年看到美联储降息。原因是我们预计美国将出现温和衰退，继而令美联储有更多空间暂停加息，而后降息。美联储目前并不是这样表述的。但我们认为这很正常，因为美联储不能此刻就说他们之后将要降息。通胀正在下降。劳动力市场实际上也在降温，从而有助于通胀消火，而劳动力市场指标是左右美联储行动的关键指标。我们要记得，货币政策有一定的滞后性，起效往往需要1到2年，美联储大约一年前开始加息，而经济正开始降温。

第一财经: 如果通胀比市场预期更顽固、更具粘性怎么办？

Marc Van de Walle：是的，市场面临的风险之一是通胀的粘性高。顺便说一句，我不认为我们会回到过去非常低的通胀水平。但我认为重要的是通胀率正接近美联储的目标，即2%至2.5%左右的水平。所以这绝对是一个风险。

第一财经: 如果你认为美国和欧洲可能会出现经济衰退，那么，哪些资产可以经受住甚至出色地应对此种环境?

Marc Van de Walle：如果从历史上看，在经济低迷时期表现良好的两类资产是优质债券——投资级债券和政府债券以及黄金。我们认为这次也会类似于此。以债券为例，优质债券的收益率是过去10到12年来最高的。所以可以再次考虑债券。5年前，收益率低到没有太多值得关注的意义，但现在投资者可以考虑持有债券。如果美联储接下来考虑降息，那么除了收益率之外，债券价格还有可能上涨。这是债券方面。从历史上看，黄金在经济低迷时期表现良好。它是传统的避风港，尤其是在实际收益率下降的情况下。也就是说扣除通胀的收益率下降的情况下，因为实际收益率是持有黄金的机会成本。因此，我们认为，黄金现在是构建投资组合中的一项值得考虑的选项。

第一财经: 你提到下半年美联储可能会见顶，通胀正在回落，那么，这对资产配置意味着什么？

Marc Van de Walle：我们刚才也谈到了一些。当然，通胀继续高企，从而迫使美联储在更长时间内加息，这种风险依然存在。在布局资产配置时，我们因此偏保守些。我们的应对策略简而言之就是“SAFE”策略。“S”代表透过收益策略保护（Secure）收益率，配置更高比例的高质量投资级债券，超配投资级债券。 “A”表示配置（Allocate）提供长期价值的亚洲资产。具体而言，就是亚洲股票，以及以美元计价的亚洲美元债。因为这些资产的表现相对落后，尤其是落后于美国资产。另一方面，中国所处的经济周期迥然于欧美。中国已走出疫情影响，且政策更利好经济增长。货币政策和财政政策都更具支持性，刺激措施有利于中国风险资产的表现。“F”代表透过防守型资产巩固（Fortify）投资以应对意外。刚才谈到，通胀率居高不下的潜在情形，如果兑现，那么黄金会是很好的投资选择，因此可以考虑配置一部分黄金以分散投资组合的风险。最后， “E”表示透过另类策略在传统资产以外进行扩张（Expand），包括私人信贷、私人房地产、私募股权等。以上都是可纳入投资组合的“SAFE”之选。

第一财经: 从地区、行业来看，下半年你最看好的资产是什么？

Marc Van de Walle：对于股票，我们相对看好亚洲股票，因为它们近期表现相对落后，而且在亚洲股票中，我们看好中国股票。政府政策也更具支持性。消费者正逐步走出过去2到3年的疫情阴霾。因此我们认为投资和消费可能会加速。中国今年的GDP增长目标是5%左右。我们认为中国经济实际增速有望高于目标。这利好风险资产价格。

第一财经: 好多少？

Marc Van de Walle：我们无法预知未来的准确数字，但我认为会比5%好一点。刚才提到的是在中国和亚洲。对于欧洲和美国，我们则低配这些地区的资产。您还提到了行业。在亚洲，我们相对看好周期性行业，如科技类、必需消费品、工业、通信等等。我们认为这些公司和这些公司的股票更有可能从政策支持中受益。在欧洲，恰恰相反，我们会选择防御性板块，也就是必需消费品。例如，医疗保健和公用事业。

第一财经: 正如您所说，渣打银行是一家全球性银行。就客户而言，您看到中国客户有哪些与众不同之处？

Marc Van de Walle：首先，但是中国市场的巨大体量就十分特别。中国幅员辽阔，拥有14亿人口。在过去的20年里，它一直是世界上增长最快的经济体，而且今年随着疫情影响消退，中国正展现出强劲的复苏迹象。我们所服务的客户，分布于不同的财富客群，从超高净值人士到普罗大众都有。不过，我认为中间收入群体会迅速壮大。我估计这部分人群目前占中国总人口的30%，一些统计数据预计到2030年或2035年，这一比例将达到60%。如此庞大的人群需要专业帮助，了解如何做好财富增值以及如何为退休做好准备。所以这是中国与众不同的一个方面。我想我要说的第二个不同之处与我之前提到的内容相关。当我们说中国市场时，我们并不只看在岸市场。我们既看在岸市场，也看离岸市场。这正是因为中国与世界相互联系紧密，尤其是与亚洲其他地区，而渣打银行在这些地区的业务网络优势非常显著。因此，我们既可以帮助中国境内的客户，也可以协助我们的客户开展跨境业务，以及满足这些客户的商务和个人金融需求。