SpaceX招股书：估值1.75万亿美元！马斯克握绝对控制权！用卫星养AI？丨20260522从华尔街到陆家嘴

第一财经主持人：熙芮
本期嘉宾：国鸣投资秦毅、海顺投顾黄俊

①1. SpaceX冲刺史上最大IPO：1.75万亿美元估值登陆纳斯达克

商业航天巨头SpaceX正式向美国证券交易委员会递交S-1注册声明，拟以代码"SPCX"登陆纳斯达克，目标估值约1.75万亿美元，市场预计募资规模约750亿-800亿美元，有望成为人类历史上规模最大的新股上市。根据招股书披露，SpaceX已形成"火箭发射+星链+AI+太空基建"的多元业务矩阵。公司2026年一季度营收46.9亿美元，同比增速约65%，受AI算力基础设施大规模前置投入影响，运营净亏损42.8亿美元，但调整后EBITDA为11.3亿美元。目前星链拥有9600颗在轨卫星及1030万全球用户，EBITDA利润率超60%。公司披露最早将于2028年部署轨道AI计算卫星，并在月球与火星建立制造基础设施。马斯克通过AB双层架构锁定85.1%投票权，高盛、摩根士丹利等五大投行联合承销。业内分析指出，SpaceX上市将重塑全球商业航天估值体系。

-国鸣投资秦毅：
SpaceX此次上市拟募资 800 亿美元，成为人类历史上融资规模最大的新股上市。募集资金投向：①星舰大规模发射；②太空AI数据中心，将算力部署至近地轨道；③月球基地开发，打造月球工厂，利用月球资源制造百万AI计算卫星，同时参与NASA阿尔忒弥斯项目；④ 公司与Cursor 达成合作架构，可选择 600 亿美元收购，或支付100亿美元合作费用。
SpaceX核心竞争力：① 太空发射：秉持第一性原理，拒绝行业假设，以物理定理 + 工程为先，将太空发射成本从2700美元/公斤降至1400美元/公斤；星舰大规模部署后，成本将继续大幅下降，为年百万吨级发射做准备。 ② 互联互通：Starlink是SpaceX的现金奶牛，EBITDA利润率超63%，2026年一季度营收占比达70%；当前用户1030万，潜在覆盖用户高达33亿，卫星直连电话是未来爆发点。③ 人工智能：与 Anthropic 签署每月12.5亿美元数据中心使用合同，算力部署速度创下纪录：122天部署10万片H100，91天部署11万片GB200，64天部署22万片GB300芯片。

-海顺投顾黄俊：
募资用途方面：800亿募资主要倾斜星舰研发、天基AI算力、深空基地与星链扩容；现阶段确实依靠星链高盈利现金流，持续补贴烧钱的xAI业务，以短期盈利换取太空AI长远布局。
核心竞争力方面：凭借可回收火箭大幅压缩发射成本、星链形成垄断级卫星网络，叠加全产业链自研优势，率先打通航天、通信、AI一体化生态，行业短期难以被复刻赶超。
估值评判方面：1.75万亿估值当下偏高，远超常规科技、军工行业估值水平，存在阶段性泡沫；若星舰商业化、轨道AI卫星顺利落地，业务价值将充分释放，估值具备支撑逻辑，技术落地不及预期则估值承压明显。
SpaceX上市会把商业航天、天基AI、卫星互联网的估值逻辑从题材演变成全球硬科技主线。A股里商业航天上游材料/部件、卫星制造与星载芯片、天基AI算力、卫星通信运营、航天军工信息化、高端制造等六大板块，将迎来确定性重估窗口。