经济的国内外结构性因素已经处于变化的临界点 | 把脉中国经济

货币政策，应精准有力，发挥总量与结构性功能，与积极的财政政策相协调，稳固支持实体经济恢复发展。

悬崖上的野餐：关于城投监管和化债进度的一些计算

我们不必太担心政策意愿，政策的初衷一定是化解风险而不是激化风险。

关于地产的“第三支箭”：两点积极与两点困难

对地产股债的交易而言，这一政策的推行将有利于当前乐观情绪的延续。

逝去的芳华：日本经济所失去的20年

日本自1990年经济危机爆发后，日本经济就一蹶不起，其资产价格（房价、股价）在危机后发生了连绵多年的下跌，GDP水平也在几年后增长停滞。

利率只是颠簸：我们仍然坐在正确的列车上

在当前的基本面背景下，流动性带来的一点颠簸并不值得担忧。

被爆炒的30年：亢奋情绪的背后还是流动性

历史上，数次超长期限利率债被爆炒的时期，都出现在资产荒的情境之下，即宽信用但经济收缩的状态之下（2016年、2019年、2021年及2022年），一个进一步的共性是，这些无处可去的资金进一步通过广义基金回流金融体系，因此，我们会看到：历次30年国债被爆炒之时，至少债券型基金的规模增速不低。

流动性的嬗变：当实体周期与金融周期出现裂痕

我们需要关注实体经济，但资产定价除了受实体经济的影响以外，还和金融周期有着密切的关联。

建议取消户籍制度，优化人才资源配置 | 宏观经济

建议取消户籍制度可以更加优化人才资源配置，实现人才价值与城市发展的相互促进。

当政府债券开始扩张：我们对利率债供应压力的估算

宽信用兑现过程中萨伊定律似乎是成立的，宽信用之前总会对应一轮宽货币。

地产是一切的不确定性

GDP数据发生的一个重大变化是，GDP的环比增长速度已经悄然回到了潜在增长水平（1.6%上下）。

被青春撞了一下腰：关于地产大周期拐点下的城投

近期地产行业中资美元债市场出现了大幅下跌，反映出地产行业性的恐慌情绪。

猪价可能在酝酿一轮超级行情！

一个更加简单的规律是：能繁母猪的补栏量决定了未来生猪的出栏情况，进而影响了市场猪肉价格，然而，因养殖技术的提升，这个时间差从1年缩短到7个月前后。2021年初由于行业对供给能力的错误预期，能繁母猪的过度补栏导致现在的生猪存栏量的惯性增长，按照时间计算，本轮补栏将导致今年年底迎来生猪出栏的高峰。

全球的加息竞赛已经开启

其实新一轮全球加息周期已经悄然而至。今年三月以来，新兴市场国家开始密集加息。除了全球经济“金丝雀”韩国将基准利率上调25个基点之外，巴西、俄罗斯以及墨西哥等国家的加息也陆续落地；挪威更是打响了发达国家加息第一枪；印度、加拿大等国虽尚未加息，但加息预期已甚嚣尘上。

电荒的周期：电力行业迎来价值重估时刻—电力行业转债研究

一方面，政策上风光水核电频出利好消息，另一方面，电力供需结构偏紧，成本压力推动电价上涨。21年1-8月，全社会用电量54703亿kwh，同比增长14.77%。随后一路上扬，到20年12月，用电量增速增长至10%。21年以来，我国经济逐渐走出疫情影响，第一季度工业增加值同比增速明显高于历史同期，第二季度单月增速也均保持在8%以上，此外21年气温偏高，上半年全年平价气温8.7℃，较往年同期1.2℃，是1961年以来的最高值，这共同推动了电力需求持续增长（当然我们不必纠结气温偏高是否是主要因素，因为格力电器的股价是下跌的）。从供给端看，我国目前发电结构仍以火电为主，清洁能源保持高增速。

富力的镜鉴

分化的城投：发债可以补，信用如何补

近来地方政府新增专项债如期放量，但就标准情形还是明显偏缓。3、但迟到并不等于缺席，今年9月可能是专项债的供给高峰： 1）历史上每年在地方债发行上几乎发满，今年后续发债的推手应是政策，近期重要会议多次提及专项债发行； 2）今年专项债形成实物工作量的节点为今年底和明年初。照此推算，9月可能是专项债全年供给高峰，而四季度发行节奏或相对平均。信用利差高的省份的融资都存在着困难； 2）今年地区间的差异被进一步放大。1、近来地方政府新增专项债如期放量，但就标准情形还是明显偏缓。近来地方政府新增专项债如期放量，但就标准情形还是明显偏缓。

这就是我们不断强调的通胀超预期

别人家的股市：美股创新高的背后

无论是经济体量、经济增速还是未来预期，都无法解释两国股市表现的巨大差异。在经济的不同发展阶段，主导因素是不同的：当经济处于较快增长时期时，利润增速对股价高低起决定性作用；当经济进入成熟期时，市场因预期已经足够稳定，利润本身的规模大小对股价高低起决定性作用。3、美股和A股表现的差异正是来源于此：我国经济仍处于较快增长阶段，股市是由经济增速去定价的；而美国早已是非常成熟的经济体，市场更关心的是经济体量。6、美国股指同比负增长概率不大：从历史数据推测，若标普500同比10%以内的负增长，则美国名义GDP同比增速在1%附近；若出现10%以上的负增长，则GDP大概率同比下滑。

关于股、债、商的罕见共涨

金价的下跌可能刚刚开始