资本市场深改，激活科创新动能 | 一财号每周思想荟(第16期）

宏观慧眼

全链条改革重塑资本市场逻辑 新质生产力奔赴新赛道

武泽伟 苏商银行特约研究员

2026陆家嘴论坛在黄浦江畔开幕，证监会主席吴清发表主题演讲，为下半年及中长期资本市场改革划定清晰路线图。

从科创板制度创新到创业板改革深化，从并购重组松绑到再融资优化，从主动ETF推出到商业不动产REITs落地，从双向开放提速到市场生态完善，一系列重磅政策密集出台，形成覆盖融资、投资、交易全链条的改革组合拳。

对于A股市场而言，这不仅是政策利好的集中释放，更是资本市场发展逻辑的深刻重塑，将为市场注入持久内生动力，推动A股在服务新质生产力过程中实现自身高质量发展。

融资端改革始终是资本市场服务实体经济的核心抓手。最受市场热议的莫过于科创板第五套标准适用范围扩大至人工智能领域，明确将优质人工智能大模型企业纳入支持范围。回顾科创板开板七年以来的历程，第五套标准是最具标志性的制度创新。这一标准允许预计市值不低于40亿元、市场空间广阔、已取得阶段性技术成果的企业在未盈利状态下上市，打破了A股唯盈利论的传统逻辑。此前该标准主要服务生物医药行业，助力大批创新药企业上市，加速了行业创新进程。

人工智能大模型与生物医药行业特征高度相似，均具有研发投入大、迭代快、回报周期长、壁垒高的特点。全球头部大模型企业普遍长期亏损，却仍是科技竞争的核心载体。此前受制度限制，国内优质大模型企业多赴海外上市，国内投资者难以分享产业红利。此次政策精准匹配行业需求，不仅为国内AI产业留住了资本市场资源，也为A股引入了一批具备全球竞争力的优质标的。

内需主导时代，中国经济底层逻辑重构

温天 香港城市大学特聘教授

立足富民兴内需的核心逻辑，结合城乡发展差异，可通过三类精准举措、长短结合、多维发力，稳步激活内需新动能。

其一，城市发消费券。城镇居民有消费能力、缺的是边际意愿；消费券以财政乘数撬动即期需求，是见效最快的“点火器”。

其二，农村发社保补贴。农村居民社保最薄、预防性储蓄最重；直接增发养老与医疗补贴，是把“敢消费”的恒产恒心，补到最合适的那一端。

其三，地方财政提价设工。以工代赈、托底收购、适度提价，既创造居民收入，又直接对冲通缩。秉持顺势而为、惠民利民的发展理念，充分释放居民消费内生动力，持续激活市场经济活力，真正做到因势利导、普惠民生。

券解近渴，补固根本，设工托底：一短、一长、一对冲，恰好对应即期需求、长期信心与反通缩三重目标。

本轮内需扩容的核心约束在于财政支撑能力。当前地方政府正有序推进化债工作，财政承压明显，各类惠民举措的常态化落地，离不开中央财政通过转移支付、专项国债等方式精准托底。这也充分说明，新旧动能转换的关键不在于货币调控，而在于财政政策能否精准惠民、落地见效。

资本市场改革持续深化，服务新质生产力迈向更高水平

高政扬 苏商银行特约研究员

中国人民银行行长潘功胜在论坛上表示，以往我国新增融资中间接融资占比长期保持在80%以上。据央行2025年社会融资规模统计数据显示，2025年社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款占比降至45%，企业债券与境内股票融资合计占比提升至47%。我国金融体系正从以银行信贷为主的融资结构，向直接融资与间接融资均衡发展、更适配科技创新规律的方向加快转变。

这一结构性变化意义深远。过去，我国经济增长高度依赖银行信贷；如今，人工智能、高端制造、绿色能源、生物科技等新兴产业加速崛起，企业价值更多体现在技术、数据、知识产权等无形资产上，对股权融资的需求大幅上升，资本市场的战略地位愈发重要。

当前，金融资源正加速向科技创新领域集聚。后续随着养老金、保险资金、国有资本基金以及社会资本持续加大股权投资力度，长期耐心资本规模将不断壮大，科技创新企业也将获得更为稳定的资金支持。

整体来看，我国资本市场改革路径清晰明确。一方面，健全监管体系、提升市场运行质量，筑牢市场稳定发展根基；另一方面，持续深化科创板、创业板改革，加大对科创企业融资支持力度，培育壮大耐心资本，不断提升制度包容性，推动资本市场与科技创新深度融合。

市场点金

汽车“后市场新政”的深意及影响

付一夫 苏商银行特约研究员

我国汽车销量连续17年位居全球首位，但新车增长已进入平台期，取而代之的是存量车辆维保、个性化升级、休闲化使用等需求的集中释放。过去以购车补贴、新能源购置税优惠为核心的前端激励政策，有效推动了新能源汽车产业的弯道超车，却未能解决后市场长期存在的监管模糊、标准缺失、业态受限等深层问题：改装游走灰色地带、房车出行受通行与用地双重约束、传统经典车缺少认定与上路规则、新能源维修存在技术与配件垄断、汽车赛事商业化不足、跨区域租赁配套不完善，致使万亿级消费潜力长期被压抑。本次17条新政精准锚定六大痛点，配合40城差异化试点，本质上是顺应产业周期，将消费增长支点从前端销售转向全生命周期服务，激活汽车后市场这一新蓝海。

展望未来，随着标准体系落地、试点经验推广、配套设施完善与金融财税政策协同发力，汽车改装、房车露营、赛事与传统经典车等业态将逐步走向大众化与规模化，汽车将深度融入日常生活与文旅休闲各场景，形成覆盖全生命周期的消费新生态。对从业者而言，合规化、品牌化、场景化是长期主线；对宏观经济而言，汽车后市场将成为稳定内需、赋能制造升级、培育新型消费的重要支柱。在政策长效赋能下，我国有望构建完善的汽车全产业链体系，在壮大国内消费市场的同时，培育本土汽车文化软实力，稳步迈向全球汽车产业强国。

其他

个人养老：买方投顾的关键入口

杨峻 金融资深人士

养老场景下，人生目标被具象化为一个所有人都能回答的问题：“您退休后想过什么样的生活？”再具体一点，每月需要多少生活费？想不想每年出去旅游？医疗和护理的预算大概是多少？

投顾的价值，就是帮客户把自己模糊的愿望“翻译”成具体画面，把“我想过得好一点”变成“我退休后每月需要1.5万块钱”。

有了具体的人生画面，第二步就是把目标翻译成清晰的财务数字。对于一个目前30岁的人，如果希望在60岁退休后，能从养老账户每月多领一笔5000元的收入，需要多少年化收益率才能达到目标？如果收益率不够，还需要配置多少其他资产？

第三步是设计配置方案。有了明确的收益约束和时间约束，投顾做的就不再是“推荐几只基金”，而是为客户设计一条从今天到退休日的“财富路径”，应该配置多少权益、多少债券、多少另类资产，以及每年如何动态调整。

第四步的产品选择就水到渠成了。在配置框架下匹配适合的优质产品。很多人误以为这是最关键的一步，但单纯依靠选品，很难构建护城河。选品的成功，必须建立在稳扎稳打的基础上。在养老场景下，选品的逻辑被重新定义了：不是“哪个产品收益最高”，而是“哪个产品最适合我的配置方案”；不是“今年哪个产品最火”，而是“哪个产品能持续25年稳定贡献收益”。

通过这样一套从人生出发、最终回到投资逻辑的完整流程，投顾把客户对模糊“理财建议”的需求，转化为了对清晰“专业流程”的信任。四部曲不再是一个“悬在空中”的理论框架，而是一个可以在养老场景中逐条落地的操作手册。当投顾真正用这套方法帮助客户时，他的角色就从“卖产品的人”变成了“帮客户实现人生目标的人”。

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